4月22日ღღ◈，美国财长贝森特和特朗普都表态中美关税可能“降级”ღღ◈。此前ღღ◈，4月11日ღღ◈，美国海关与边境保护局已宣布豁免包含手机ღღ◈、电脑ღღ◈、服务器ღღ◈、半导体等商品的对等关税ღღ◈，但特朗普此后表示这些产品仍可能通过232调查被加征关税ღღ◈。中美关税走势无疑将继续“扑朔迷离”ღღ◈，但可以肯定ღღ◈，中美间短期ღღ◈、高烈度脱钩已经引起“反噬”ღღ◈。2018-19年两国互加关税后ღღ◈，通过豁免ღღ◈、分流等途径实现关税实际意义上的降级ღღ◈。我们通过对彼时中美关税豁免的触发因素ღღ◈、时间排序的分析ღღ◈，来推演本次关税矛盾集中爆发的可能时点和“降级”路径ღღ◈。我们预计ღღ◈，未来2-4周是中美关税降级的潜在“窗口期”ღღ◈。

　　随着零售商库存下降ღღ◈，美国初现消费品通胀和断货压力ღღ◈。美国电商平台Temuღღ◈、Shein宣布从4月25日开始提价ღღ◈，而亚马逊网站的商品价格亦已明显上调ღღ◈。一方面ღღ◈，此前运输至美国的消费品库存即将告罄ღღ◈；另一方面ღღ◈，考虑订单制造和运输时间ღღ◈，美国圣诞订单最迟要在5月下单ღღ◈，目前已迫在眉睫ღღ◈。

　　2018-19年间ღღ◈，美国自中国进口关税豁免机制在实施关税后数日就开始生效ღღ◈。彼时ღღ◈，由于中国部分被加税商品的不可替代性ღღ◈，2018年美国在宣布对中国第一批商品清单加征关税的同时ღღ◈，便表示将建立关税豁免机制ღღ◈，并在第一批关税清单生效的5天后（7月11日）向企业开放申请ღღ◈。

　　由于美国企业对议会和政府的影响力较大ღღ◈，美国豁免机制生效更快ღღ◈、运作较为灵活ღღ◈、且市场导向更为明显ღღ◈。2018-19年间ღღ◈，美国关税豁免主要聚焦本土产能不足或替代成本过高ღღ◈、及威胁产业链稳定的商品ღღ◈，包括关键零部件ღღ◈、终端电子产品ღღ◈、民生用品ღღ◈、及关键原材料ღღ◈。而对于具有战略意义ღღ◈、或可以实现进口替代的商品ღღ◈，则一般不予豁免ღღ◈。由于美国豁免机制是企业提交申请后进行审批ღღ◈，所以豁免批次较多ღღ◈。2018-19年ღღ◈，美国豁免商品占被加征关税商品总额的8.1-9.5%ღღ◈，集中豁免通常在关税实施后约6个月ღღ◈。由此ღღ◈，美国对华关税水平从高点的12.3%降至10.5%ღღ◈。

　　中国对美国的豁免宣布时间相对更晚ღღ◈，且仅分三轮集中豁免平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈。2018年底两国元首G20会晤后ღღ◈，中国首次公布暂停加税清单ღღ◈，主要豁免汽车及零部件ღღ◈，占中国自美进口9.3%ღღ◈。中国直至2019年9月至2020年5月间ღღ◈，才针对前两轮对美加税商品公布豁免清单ღღ◈，主要集中在短期难以国产替代的能源ღღ◈、化工品ღღ◈、机械设备ღღ◈、光学仪器等ღღ◈，约占前两轮被加税商品金额的15%ღღ◈。由此ღღ◈，中国对美进口关税从高点的12.3%降至11.5%ღღ◈。

　　现在到5月中可能是美中关税降级的窗口期ღღ◈。考虑中国到美国船运时间约40天ღღ◈，预计5月中下旬美国商品通胀压力和断货焦虑可能集中来袭ღღ◈。

　　中长期ღღ◈，内外兼修方能立于不败之地ღღ◈。中美关税即使降级ღღ◈，可能难以回到此前水平ღღ◈，且中美已经形成的战略竞争格局将在中长期维持ღღ◈。为缓解美国关税上升对外需的影响ღღ◈，一方面ღღ◈，中国出口企业需要塑造更有韧性ღღ◈、更多元化的制造业产业链和物流链ღღ◈，来应对外需波动的风险德扑之星官网ღღ◈，如上一轮贸易分流ღღ◈、产业升级和生产力上升最终让中国出口在全球的份额继续上升ღღ◈，就印证了这一点平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈。另一方面ღღ◈，更重要的是ღღ◈，有效扩大内需是最有效的“贸易反制”政策ღღ◈。扩大内需不仅有助于吸收制造业产能ღღ◈，也将让中国市场对海外企业更具吸引力ღღ◈、增厚中国在全球贸易体系重塑背景下的谈判筹码和外交空间ღღ◈。

　　近日ღღ◈，美国暗示中美关税可能降级ღღ◈。4月22日平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈，美国财长贝森特表示ღღ◈，中美关税对峙僵局难以为继ღღ◈，预计短期内将出现缓和态势ღღ◈。随后特朗普在当天表示ღღ◈，对中国加征的145%关税将大幅下降ღღ◈，但不会降至零ღღ◈。白宫新闻秘书莱维特亦在当天回应ღღ◈，美国政府正在为与中国达成潜在贸易协议奠定基础ღღ◈。此外ღღ◈，美国近期频繁释放中美正在进行关税谈判的信息ღღ◈，尽管中方表示中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判ღღ◈。

　　随着零售商库存下降ღღ◈，美国初现通胀和断货压力ღღ◈。近期美国关税政策明显推升居民和企业通胀预期ღღ◈。美国密歇根大学调查的1年ღღ◈、5年期通胀预期分别从今年1月的3.3%ღღ◈、3.2%大幅攀升至过去几十年高位的6.5%ღღ◈、4.4%的ღღ◈，而同期Markit PMI制造业投入品和产成品价格指数分别从57.7%ღღ◈、55.4%明显上升至66.9%ღღ◈、60.8%（图表1和2）ღღ◈。随着此前运输至美国的消费品库存即将告罄ღღ◈，美国电商平台Temuღღ◈、Shein均宣布从4月25日开始提价ღღ◈，而亚马逊商品价格亦已明显上调ღღ◈。此外ღღ◈，考虑订单制造和运输时间ღღ◈，美国圣诞订单最迟要在5月下单ღღ◈，目前订单下单的截止日期已迫在眉睫ღღ◈。

　　2018-19年间ღღ◈，美国对中国进口关税豁免机制在实施关税后数日就开始生效ღღ◈。由于中国部分被加税商品的不可替代性ღღ◈，2018年6月20日ღღ◈，美国在宣布对中国第一批商品清单加征关税的同时ღღ◈，便表示将建立关税豁免机制ღღ◈。2018年7月6日生效的首轮340亿美元关税清单涉及大量工业中间品（如电子元件ღღ◈、汽车零部件等）ღღ◈，而美国企业在短期内难以找到替代供应商ღღ◈，例如ღღ◈，美敦力（Medtronic）用于肿瘤治疗设备的核心部件80%依赖中国ღღ◈，若无法豁免ღღ◈，其生产线将面临停工德扑之星官网ღღ◈。因此ღღ◈，在该清单生效的5天后ღღ◈，即7月11日ღღ◈，美国便向企业开放关税豁免的申请流程ღღ◈。

　　由于美国企业对议会和政府的影响力较大ღღ◈，美国豁免机制生效更快ღღ◈、运作较为灵活ღღ◈、且市场导向更为明显（有关2018-19年美国对华关税豁免的具体商品及流程请见附录）ღღ◈。2018-19年间ღღ◈，美国关税豁免主要聚焦本土产能不足或替代成本过高ღღ◈、及威胁产业链稳定的商品ღღ◈。关税豁免呈现“先工业后消费ღღ◈、先关键部件后终端产品”的逻辑ღღ◈，核心围绕供应链安全ღღ◈、产业成本控制ღღ◈、民生影响最小化展开ღღ◈，主要包括关键工业零部件ღღ◈、终端电子产品ღღ◈、民生用品ღღ◈、以及关键原材料ღღ◈。而对于具有战略意义ღღ◈，或者可以通过越南ღღ◈、墨西哥等国进行采购ღღ◈、实现进口替代的商品ღღ◈，则一般不予豁免ღღ◈。由于美国豁免机制是企业提交申请后进行审批ღღ◈，所以豁免批次较多ღღ◈，2018年12月-2019年12月间共公布18批豁免清单ღღ◈。

　　2018-19年间美国共豁免约300-350亿美元中国商品的关税ღღ◈，占被加征关税商品总额的8.1-9.5%ღღ◈、2017年美国从华进口的6-7%ღღ◈，集中豁免通常在关税实施后的6个月左右（图表3）ღღ◈。美国关税豁免以“分批次ღღ◈、按清单推进”为原则ღღ◈，结合加税清单（340亿ღღ◈、160亿ღღ◈、2000亿美元ღღ◈、3000亿美元）逐步发布排除清单ღღ◈。由此ღღ◈，美国对华关税水平从2019年9月的12.3%降至2020年3月的10.5%ღღ◈，美国加权平均进口关税从2019年9月的3.2%降至2020年3月的2.4%（图表4和5）ღღ◈。具体看ღღ◈，

　　清单1（340亿美元ღღ◈，2018年7月生效）豁免金额约130-140亿美元ღღ◈，豁免率约40%ღღ◈，主要涉及工业机械部件ღღ◈、原材料等美国制造业依赖度较高的产品ღღ◈，如液压器德扑之星官网ღღ◈、造纸机配件ღღ◈、半导体设备组件等ღღ◈。这些产品因美国本土产能不足或替代成本过高德扑之星官网ღღ◈，豁免比例较高ღღ◈；

　　清单2（160亿美元ღღ◈，2018年8月生效）豁免金额约65-70亿美元ღღ◈，豁免率约40%ღღ◈，与清单1类似ღღ◈，以工业中间品和技术组件为主ღღ◈，例如集成电路ღღ◈、精密轴承等ღღ◈，豁免逻辑聚焦于保障美国产业链稳定ღღ◈；

　　清单3（2000亿美元ღღ◈，2018年9月生效）豁免金额约100亿美元ღღ◈，豁免率仅5%ღღ◈，主要涵盖消费品（如自行车ღღ◈、家电ღღ◈、纺织品）和组装成品ღღ◈，因美国可通过转向越南ღღ◈、墨西哥等国采购ღღ◈，豁免比例极低ღღ◈。例如ღღ◈，仅少数民生必需的日用品（如无电水过滤装置）获得豁免ღღ◈。

　　随着2018年底中美元首会晤ღღ◈，中国首次表示暂停对美汽车及零部件加征关税ღღ◈。2018年12月初平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈，中美两国元首在G20峰会会晤ღღ◈，达成暂缓加税90天的协议ღღ◈。随后中国在12月14日宣布对美国汽车及零部件暂停加征关税ღღ◈，可能更多是回应美方关切ღღ◈，当时豁免美国汽车及零部件的进口金额约143亿美元ღღ◈，占2017年中国从美进口的9.3%ღღ◈。

　　然而ღღ◈，中国到2019年5月才开展对美加税商品的系统性豁免工作ღღ◈，豁免品类主要集中在能源ღღ◈、化工品ღღ◈、机械设备ღღ◈、光学仪器等短期内难以国产替代的商品（图表6）ღღ◈。随着美国在2019年5月10日将从中国进口的2,000亿美元商品加征关税税率由10%提高至25%ღღ◈，中国在5月13日推出反制措施的同时ღღ◈，进一步宣布试行开展对美加征关税商品排除工作ღღ◈。中国在2019年9月至2020年5月分别针对前两轮对美加征关税的500亿ღღ◈、600亿美元的商品公布了豁免清单ღღ◈，豁免品类主要集中在能源ღღ◈、化工品ღღ◈、机械设备ღღ◈、光学仪器等ღღ◈，豁免规模约165亿美元ღღ◈，约占前两轮被加税商品的15%ღღ◈、2017年中国从美进口的11%ღღ◈。由此ღღ◈，中国对美国的加权平均关税税率从2019年9月的12.6回落至2020年5月的11.5%ღღ◈、中国加权平均关税水平亦从4.6%小幅下降至4.5%ღღ◈。具体看ღღ◈，

　　中国对美第一批豁免清单涉及商品的自美进口规模较小ღღ◈，主要集中于化工品ღღ◈。中国分别于2019年9月和12月公布了第一批对美豁免清单ღღ◈，涉及商品的2017年自美进口金额仅25.8亿美元ღღ◈、约占前两轮被加征关税商品的2.3%ღღ◈、约占2017年自美进口的1.7%ღღ◈。豁免商品主要包括部分饲料ღღ◈、矿物油ღღ◈、有机化学品ღღ◈、医疗器械ღღ◈、塑料及其制品ღღ◈。

　　中国对美第二批豁免清单显著扩容ღღ◈，主要集中于对美依赖度较高的部分原材料ღღ◈、以及短期难以国产替代的机械设备ღღ◈、精密仪器和化工品ღღ◈。中国分别于2020年2月和5月公布了第二批对美豁免清单ღღ◈，涉及商品的2017年自美进口金额上升至139亿美元ღღ◈，约占前两轮被加征关税商品的12.7%ღღ◈、约占2017年自美进口的9%ღღ◈。豁免商品主要包括部分木材ღღ◈、矿产品ღღ◈、化工品ღღ◈、镍制品ღღ◈、机械设备ღღ◈、光学仪器等ღღ◈。其中ღღ◈，被豁免的木材ღღ◈、矿产品等普遍对美依赖度较高ღღ◈，平均对美进口依赖度分别为67%ღღ◈、28%ღღ◈；被豁免的部分机械设备和精密机器整体进口规模不大ღღ◈，但短期可能难以国产替代ღღ◈，例如飞机轴承ღღ◈、自动驾驶零件ღღ◈、医用检测零部件等ღღ◈。

　　四平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈、短期ღღ◈，中美关税可能迎来降级窗口期ღღ◈；中长期ღღ◈，内外兼修方能立于不败之地短期ღღ◈，中美关税可能迎来降级窗口期ღღ◈；中长期ღღ◈，内外兼修方能立于不败之地

　　结合经验ღღ◈，现在到5月中可能是中美关税降级的窗口期ღღ◈。根据4月9日白宫发布的对等关税版本ღღ◈，此次对等关税适用于4月10日之后装船的中国出口货物ღღ◈。考虑中国到美国船运时间在40天左右平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈，再加上自5月2日起ღღ◈，美国将对来自中国的价值800美元以下的小额包裹征收90%的从价税ღღ◈，预计5月中下旬美国商品通胀压力和断货焦虑可能集中来袭ღღ◈。由于此次美国对中国商品普遍加征关税ღღ◈，且关税生效时美国需要进口的圣诞商品可能绝大多数尚未下单生产ღღ◈，这将给今年美国圣诞商品的供应带来较大不确定性ღღ◈。考虑美国圣诞订单最迟需要在5月下单ღღ◈，美国在5月底之前调整关税政策的可能性较大ღღ◈。

　　中长期看ღღ◈，中美关税可能难回此前水平ღღ◈，且中美之间的战略竞争格局可能持续ღღ◈。如特朗普所说ღღ◈，中美关税即使降级ღღ◈，可能也不会降到零ღღ◈。我们预计目前对其他国家加征10%的关税ღღ◈、以及对中国加征125%的对等关税仍不是特朗普关税政策的终局（参见《快评特朗普对等关税再“变脸”》ღღ◈，2025/4/10）ღღ◈。未来特朗普难免会继续频繁调试其关税政策ღღ◈，以达到其缩小贸易差额ღღ◈、推动制造业回流ღღ◈、平衡财政收支ღღ◈、以及其他各项地缘政治相关诉求等多重目标ღღ◈。

　　为缓解美国关税上升对外需的影响ღღ◈，中国企业可能需要内外兼修ღღ◈，方能立于不败之地ღღ◈。一方面ღღ◈，中国出口企业需要塑造更有韧性ღღ◈、更多元化的制造业产业链和物流链ღღ◈，来应对外需波动的风险ღღ◈。在2018-19年间德扑之星官网ღღ◈，中国企业通过出口产业链重塑ღღ◈、制造业产业升级以及全方位效率提升来提高产品竞争力ღღ◈，如2020年以来ღღ◈，中国以美元计PPI指数的累计涨幅低于欧ღღ◈、美超过36个百分点（图表9）ღღ◈。由此ღღ◈，2018年以来ღღ◈，中国占全球出口的份额不降反升（图表10）ღღ◈。另一方面ღღ◈，更重要的是ღღ◈，有效扩大内需是最有效的“贸易反制”政策ღღ◈。如我们在《中国对美出口反制的宏观影响》（2025/4/7）中分析ღღ◈，由于中国出口美国商品大都可以被中国自身的内需所“吸收”ღღ◈，对美国提高关税壁垒最有效ღღ◈、有力的“反制”措施ღღ◈，是提振国内需求ღღ◈、并适当提高对相关行业的补助ღღ◈，以最大幅度上减轻美国加征关税对国内市场主体的冲击ღღ◈。扩大内需不仅有助于吸收制造业产能ღღ◈，也将让中国市场对海外企业更具吸引力ღღ◈、增厚中国在全球贸易体系重塑背景下的谈判筹码和外交空间ღღ◈。

　　2018-19年间ღღ◈，美国共公布18批对华关税豁免产品清单ღღ◈，豁免产品主要集中在关键工业零部件ღღ◈、终端电子产品ღღ◈、民生用品ღღ◈、以及关键原材料四大类（图表11）德扑之星官网ღღ◈。具体看ღღ◈，

　　关键工业零部件ღღ◈：包括焊接液压发动机（8412.21.0030）ღღ◈、造纸机专用刮刀/导轨/框架（8439.99.1000）ღღ◈、皮带输送机（8428.33.0000）等工业专用设备及配件ღღ◈，多为制造业关键组件ღღ◈，用于保障美国本土生产链条稳定ღღ◈。电气设备如变压器ღღ◈、静止式变流器（8504.90.9650）ღღ◈、集成电路ღღ◈、半导体制造设备等ღღ◈，占豁免商品总进口的60%以上ღღ◈，是美国电子产业链依赖度较高的产品ღღ◈。

　　终端电子产品ღღ◈：包含智能手机ღღ◈、笔记本电脑ღღ◈、硬盘ღღ◈、平板电视显示器ღღ◈、数字照相机等消费电子ღღ◈，多为终端消费品及核心零部件ღღ◈，直接关联美国消费市场和科技产业链ღღ◈。

　　民生用品ღღ◈：包含日常生活用品如无电水过滤装置（8421.21.0000）ღღ◈、箱包ღღ◈、自行车及非机动脚踏车等ღღ◈，旨在避免关税导致的民生成本上升ღღ◈。

　　关键原材料ღღ◈：包含工业原材料如铜ღღ◈、稀土元素（如石墨）ღღ◈、特殊化学品等ღღ◈，属于美国制造业必需的基础材料ღღ◈，短期内难以找到替代来源ღღ◈。

　　另一方面ღღ◈，在2018年7月生效的关税清单中ღღ◈，工业机器人ღღ◈、数控机床等137项“中国制造2025”相关商品未被豁免ღღ◈，USTR称其“威胁美国技术领先地位”ღღ◈。而2019年5月美国将华为ღღ◈、中兴列入实体清单的同时ღღ◈，还同步取消其通信设备关税豁免ღღ◈。

　　2018-19年间ღღ◈，美国对华关税豁免主要围绕供应链安全ღღ◈、产业成本控制ღღ◈、民生影响最小化展开ღღ◈。豁免商品的核心特征包括ღღ◈：1）供应链依赖性强ღღ◈。豁免商品中ღღ◈，美国从中国进口占比平均约26%（2023年数据）ღღ◈，显著高于美国整体进口中国商品的14%ღღ◈，反映美国对中国特定产品的依赖度较高ღღ◈，如集成电路ღღ◈、半导体设备等高科技组件ღღ◈。2）多为美国国内无法快速替代的商品ღღ◈，若持续加税将导致本土企业成本激增或生产中断ღღ◈。例如造纸机专用部件（如不锈钢拉伸器ღღ◈、吸水箱）直接影响美国造纸业生产ღღ◈；3）民生关联度高ღღ◈。部分豁免涉及直接消费品（如自行车ღღ◈、冰箱ღღ◈、食品加工设备）平凡父亲的麻辣小龙虾ღღ◈，旨在避免加税推升通胀ღღ◈，缓解消费者压力ღღ◈。例如ღღ◈，塑料沙拉旋转器ღღ◈、无电水过滤装置等家用产品被排除在关税外ღღ◈。

　　美国关税豁免以“分批次ღღ◈、按清单推进”为原则ღღ◈，结合加税清单（340亿ღღ◈、160亿ღღ◈、2000亿美元ღღ◈、3000亿美元）逐步发布排除清单ღღ◈。

　　首批豁免（2018年底-2019年初）ღღ◈，针对340亿美元加税清单ღღ◈：2018年12月29日ღღ◈，美国首次公布部分豁免ღღ◈，主要为工业机械部件（如液压发动机ღღ◈、造纸机配件）和少量民生用品（如塑料沙拉旋转器）ღღ◈。

　　第二至四批豁免（2019年中期）ღღ◈：随着加税范围扩大至160亿和2000亿美元清单ღღ◈，豁免逐步涵盖电子科技产品（如集成电路ღღ◈、半导体制造设备）ღღ◈、医疗设备（如医用直线加速器）和原材料（如铜ღღ◈、稀土）ღღ◈。例如ღღ◈，2019年9月17日明确对2500亿美元清单中的437个税号产品豁免ღღ◈，涉及电气设备ღღ◈、运输设备部件ღღ◈。

　　后期补充豁免（2019年底-2020年）ღღ◈：聚焦高依赖度且难以找到替代的产品ღღ◈，如自行车ღღ◈、冰箱ღღ◈、变压器等ღღ◈，尤其在ღღ◈。例如ღღ◈，自行车（非机动脚踏车）因美国本土产能不足ღღ◈，成为首批大规模豁免的消费品之一ღღ◈。2020年疫情冲击后ღღ◈，豁免商品的范围和规模进一步扩大ღღ◈。员工旅游美国德州ღღ◈，德扑之星官方网站党建活动ღღ◈，地质探勘ღღ◈，德扑之星官网ღღ◈。德扑之星ღღ◈！